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BCRP: RENTABILIZA APENAS UN POCO MAS DEL 1%

POR PARTE DE SU LIQUIDEZ TOTAL, QUE INCLUYE FONDOS DE TERCEROS 

Publicado: 2018-03-08

Un amigo que ha sido presidente del BCRP me señaló que el Banco Central no puede rentabilizar en sus estados financieros la compra y venta de divisas. Vale decir si es que compró dólares a 3 soles y los vende a 3.50; esa ganancia desaparece, de la misma forma que cuando los billetes están muy gastados los quema. Y es que un BCRP es algo diferente a un banco comercial sin duda. 

En ello debe estar asimismo la pasividad de parte de la liquidez total que exhibe el central que lo acomoda pasivamente  en bancos y bonos.

Nada que ver con Moreyra Loredo, quien en el año 1980, en la época  de la plata que los  hermanos Hunt la llevaron a US$ 50 la onza ; atesoró ese metal en la bóvedas del Central. 

Y asimismo en  los encargos que tienen con  el FEF . Lo del 2015 fue un desastre pues mas de US$ 9,100 millones apenas rentabilizaron US$ 11 millones y eso que Velarde y Segura estaban en ese directorio y su homólogo el FEES  chileno si que rentabilizó y tenía un portaflolio muy bueno y amplio.Al menos esa inoperancia y dejadez, le costó al FEF US$ 100 millones en tal sólo un año . 

El caso es que muchos aún creen que las RINS; es decir las Reservas Internacionales Netas del Banco Central de Reserva, son dinero en efectivo o acciones, bonos y valores en general , cuando no oro y plata  física.

 Y eso es en parte cierto. Lo que no lo es dable suponer es que todas esas RINS son del BCRP, pues hay obligaciones con terceros. 

Menos aún es el suponer que el gobierno puede utilizar esas reservas para diferentes usos, pues la esencia del BCRP es emitir dinero fiduciario sin ningún respaldo, de tal forma de abastecer a la economía y evitando en lo posible y esa es su misión primigenia en el Perú, el tema inflacionario. 

Luego del desastre hiperinflacionario de los 80´s;  la ley prohibe al BCRP financiar al gobierno y el banco tiene plena autonomía . 

El problema del BCRP, es que se maneja con dos monedas, el sol y el dólar. Y, asimismo, está atado a un IPC  que se asimila como la inflación, que no mide el efecto sustitución y tiene una canasta de consumo  fija promedio y no segmentada por el INEI. 

Amén de tener en esas RINS , que  no se generan, de sólo operaciones derivadas del Comercio exterior, sino de  todas las ofertas de moneda extranjera que decida el ente emisor adquirír en el mercado , utlizando su emisión  primaria. Es  decir el aumento de la base monetaria. La que asimismo puede ser disminuida con una serie de herramientas a su alcance.; la denominada emisión secundaria, que  es la expansión de la primaria a cargo del sistema bancario.

En este contexto las RINS del BCRP a la fecha son de US$ 61,993 millones a lo que hay que restarles US$ 23,742 millones para obtener lo que se denomina la Posición de Cambio. 

Estas obligaciones con residentes, se relacionan mayormente a depósitos del sector público, por ejemplo el FEF, y de intermediarios financieros, como son los encajes  bancarios.

Por el lado de la Liquidez Total al quitarle las obligaciones con el exterior ello conlleva a las RINS .

En este caso como no hay existencias del metal plata en el BCRP, las Reservas Internacionales Brutas son las mismas que la Liquidez Total y ello es de US$ 62,098 millones a la fecha.

La liquidez total entonces está asignada  básicamente a dos rubros de los que obtiene  una rentabilidad nominal exigua y posiblemente real negativa   y que se estima en algo más del 1% anual, ello es :

A) Depósitos a la vista y a plazo por US$16,924 millones mayormente en bancos  suizos o de calidadad A1.

B) Valores por US$ 42,044  millones en Bonos del Tesoro  de los EEUU y  y del BIS, mayormente.

 Los otros Items  en que está asignada la liquidez son:

a)Oro por US$ 1483 millones , que son 1,1 millones de onzas troy físicas 

b) Suscripciones al FMI , Flar y otros organismos por US$ 1,567 millones

c) Otros por US$ 80 millones

Esto se puede ver en el cuadro  de la Nota Semanal que se refiere a los diferentes conceptos de liquidez internacional  del Central.

COMENTARIO

Lo que aquí asombra es que no hay un esfuerzo por rentabilizar, pues eso que el BCRP tiene en depósitos bancarios  gana un interés real negativo, sin duda.

Y,  los bonos a corto y largo plazo, no reditúan gran cosa. 

Es lógico colegir que el oro  que atesora el BCRP , ni siquiera se mueve por años y hay una enorme aversión  de  siquiera ver la posibilidad de adquirirlo ,como hacen muchos bancos centrales y vaya que Velarde ha perdido enormes oportunidades en su larga estadía en el Instituto Emisor  y siempre ha rehuído por miedo su compra.

En el caso de de las suscripciones, son obligatorias y es como acciones de un club, que no son de manera alguna liquidas.

Es entonces importante el entender el por qué el central no hace al menos diversificación de monedas.

No vamos a exigirle a este Velarde, que no tengo ni idea por que le dieron de premio  eso del mejor banquero central del mundo, pues basta ver al Presidente del Banco Suizo , que le ha hecho ganar billones de dólares a su Central  hasta con acciones de Apple, como se ha  publicitado hace un lapso en la comunidad financiera internacional, para  entender el premio dado a don Julio por el Establishment.  

 Si  sólo Velarde, hubiera reversado parte de los dólares a Euros, vaya que hubiera rentabilizado un montón de dinero porque el dólar se devaluó frente a esta moneda porque así lo quiso Trump.

 Pero al Central no lo controla nadie y ya lo hemos visto con el encargo del FEF que en el año 2015 nadie ha explicado como su rentabilidad fue el 10% del 1% y no le pasó nada a su directorio en que estaba Segura y Velarde; amén de haber dispuesto de US$ 1,267 millones , monetizándolo para gasto corriente del presupuesto de ese año.

 Tal parece que para ello, a diferencia del FEES y del  Central de Chile,no existen las finanzas y eso es porque no hay control alguno  de esos parlamentarios  invitados por los partidos que llegan al Congreso. Los que van a la Comisión de Economía y de Presupuesto, no entienden mucho de Política Monetaria y de presupuesto en concreto. Menos de lo que hace el Central. El año pasado hubo un  congresista que pretendió hacer una denuncia penal al directorio y me pasaron  su informe. Era una calamidad. Horrendo. 

Como lo es que el Central obtenga  un interés del 1% anual que es un desastre y que Kuczynski endeude en bonos al país con 5%  anual y diga que ello es ok por nuestro grado de inversión. ¿Qué cosa? 


Escrito por

dennis falvy

Economista de la Universidad Católica con un master en administración en la Universidad de Harvard; periodista en economía .


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