EL POR QUE EL QUANTITATIVE EASING MONEY (QE)
NO ES DE MANERA ALGUNA UNA IMPRESION DE BILLETES ; ES DECIR DINERO
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Publicado: 2017-08-18
Por : Marshall Gittler.
El autor es el jefe de la estrategia global de FX en IronFX, una firma de comercio en línea especializada en divisas, CFDs sobre acciones de EE.UU. y Reino Unido y materias primas. Anteriormente, fue jefe del comité de divisas de Deutsche Bank Private Wealth Management.
El título de un artículo reciente que escribí para CNBC.com fue ; " Cómo el oro pudo consolidarse por años en una circunstancia de 'malentendidos' ".Pero es obvio por los diversos comentarios que recibí no aclaré a que me refería con esos malentendidos.
Así que me gustaría explicar con un poco más de detalle por qué la flexibilización cuantitativa (QE) no es igual que imprimir dinero y por qué las reservas bancarias no son dinero, como muchos piensan .
Echemos un vistazo a los balances de los actores involucrados. Esto es lo que las cuentas T de los balances de cada institución, que muestran, como se conoce, los activos a la izquierda y los pasivos a la derecha. Estos se muestran antes de la flexibilización cuantitativa(Qe) de esta manera:
Como pueden ver, los activos del Banco ABC consisten en 50 reservas en el banco central, 50 préstamos y 40 bonos. El balance del banco central tiene activos de 70 T-bonds y T-bills, pero contra pasivos de 50 en reservas (las mencionadas reservas de los bancos) más 20 de billetes y monedas en circulación-lo que solemos llamar dinero.
El Tesoro tiene activos de 110 y pasivos de 110, es decir, los T-bonos y T-bills que los bancos y el banco central tienen.
Ahora, el banco central se embarca en la flexibilización cuantitativa. Compra todos los bonos que mantiene Bank ABC.
¿CÓMO SE VEN AHORA LOS BALANCES?
El banco ABC ha barajado solamente la composición de su lista alrededor. Se intercambian bonos por reservas en lo que no es más que un intercambio de activos. No hay aumento en el tamaño de su balance.
El balance del banco central, por otro lado, crece sustancialmente. En el lado del activo gana 40 bonos y en el pasivo, las reservas aumentan en la misma cantidad. Tenga en cuenta, sin embargo, que no hay cambio en efectivo en las manos del público, lo que conocemos como dinero.Ojo esto es muy importante.
Toda la operación deja sin cambios el balance del Tesoro. No se emiten bonos nuevos, no se reciben ingresos.
Así podemos ver que mientras el balance del banco central se expande, el único impacto en el sector privado es cambiar la composición de los balances de los bancos, intercambiando bonos por reservas. Los activos totales del sector privado no cambian. Por lo tanto, no se crea dinero más que, por ejemplo, si alguien vende sus acciones y pone el dinero en bonos.
Ahora, algunas personas argumentarán que las reservas son dinero. Pero permítaseme explicar por qué no creo que las reservas sean dinero.
¿QUÉ ES EL DINERO?
El dinero tiene tres funciones:
a) Medio de intercambio
b) Reserva de valor
C) Unidad de cuenta.
Las reservas bancarias son una reserva de valor; Pueden ser una unidad de cuenta; Pero definitivamente no son un medio de intercambio.
Sólo las instituciones financieras pueden mantener reservas en el banco central. No se puede ir a una tienda y comprar una barra de pan con las reservas bancarias, como se puede con, por ejemplo, un billete de un dólar o una cuenta de cheques en un banco local. . Aunquelas reservas ganan intereses, eso no significa que sean dinero. Usted puede alquilar su casa y obtener un flujo de ingresos de eso, también, pero eso no hace que dinero de la casa.
Por último, hay que tener en cuenta las intenciones de los actores económicos que tienen los bonos en primer lugar.
Como señala el Economista Jefe del Instituto de Investigación de Nomura, Richard Koo, los bancos, los agentes de bonos o quienes poseían esos bonos en primer lugar los mantenían como una reserva de valor, no como un medio de intercambio.
Cuando la Fed compra los bonos lejos de ellos, son capaces de reemplazarlos con otros valores, como son las acciones, en lugar de un medio de intercambio.
El dinero simplemente va de un activo a otro y no contribuye al gasto que estimula el crecimiento y, en última instancia, la inflación.
Por supuesto, es probable que haya alguna fuga. Algunas de las reservas intercambiadas en la venta pueden cobrarse por dinero. También existe el "efecto de riqueza" a medida que el valor de estas tiendas de valor aumenta, pero eso no es crear dinero, sino inducir un gasto más libre del dinero que existe.
El proceso sería inflacionario si el sistema bancario utilizara esas reservas para aumentar sus préstamos. Esto era la preocupación fundamental de aquellos que temen que la QE va a causar inflación o hiperinflación, y no es irrazonable.
Sin embargo, esto es poner la carreta antes de que el caballo, particularmente durante una recesión del balance y es por ello que dije que las compras del oro se basaron en un malentendido.
