Por: Doug Noland 

Han sido sólo dos semanas, pero 2017 es un comienzo interesante. Es sin duda un gran contraste con el año pasado "peor inicio del mercado en décadas." El miedo y la aversión al riesgo dominó hace un año. La gran burbuja china estaba en riesgo de implosión, y un catastrófico de este tipo podría haber tirado los mercados mundiales y la economía junto con él. Por otra parte, los bancos centrales estaban agotando las municiones. 

Nuevo año 2017 comienza con un asombroso grado de optimismo y el abrazo de riesgo. El S & P 500 ha avanzado un 1,6% en las dos primeras semanas del año, a pesar de esas ganancias se ven opacados por el alto riesgo de NDX (+ 4,0%), el índice Morgan Stanley High Tech (+ 4,4%), biotecnología (hasta 5,7%) y los corredores / agentes (+ 4,0%). Desde el FT: "stocks 'Fang agregan $ 83bn a su valor de mercado de más de 7 días." Facebook se divierte una ganancia de 2017 del 11,6%, 2,8% de Apple, Netflix 8,0% y 4,7% Google.

El entusiasmo va más allá de un ataque de euforia mercado bancario inducida por el centro. La confianza en este punto ha hecho grandes avances en toda la economía real - los consumidores, pequeñas empresas y gestión de la empresa. Ha sido un tiempo desde que he oído tales sentimientos positivos transmitidos durante gran banco llamadas de conferencia trimestral. Inflacionismo ha trabajado su magia, por ahora. Personas realmente han comprado en.

El análisis de la burbuja por un tiempo ahora se ha puesto de manifiesto la divergencia entre los precios de los valores a  inflar y desinflar las perspectivas económicas. Un caso podría ser en estos días que esta diferencia se da en el proceso de estrechamiento. Me contrarrestar que las perspectivas económicas han mejorado sólo por prolongada extraordinaria inflación monetaria global y la inflación de activos resultante.

Es un período especialmente difícil de poner en perspectiva. De la Burbuja (finanzas gobierno global - abuelo de todas las burbujas) perspectiva, todas las piezas están encajando en su lugar. Las cosas ciertamente se vuelven locos cerca del final - y 2016 fue consistente con esta tesis. precios de las acciones de registro fueron estimuladas por las respuestas de los bancos centrales a la fragilidad del mercado-2016 temprano. Brexit y el fenómeno Trump surgió de la insatisfacción del público profunda. la confianza de hoy puede tener notable amplitud, sin embargo, cuestionar su profundidad.

Los mercados globales son inestables, economías son inestables, las sociedades son inestables, las democracias son inestables y el contexto geopolítico es inestable. Sin embargo, para ir de nueve años (increíbles o qué?) Inestabilidades han sido aprovechados por los poderosos tríada de menor costo del endeudamiento, prensas de impresión electrónica de los bancos centrales y literalmente trillones de "dinero" con aparentemente ningún otro propósito que el de inflar valores y precios de los activos. Por otra parte, el desorden monetario a escala mundial sin precedentes ha existido durante tanto tiempo que se pasa con normalidad. Y con tanta incertidumbre en el mundo lo único cierto es que los bancos centrales del mundo lo hará soldado con QE y cerca tasas cero. Eso ha sido suficiente para que los mercados, superando innumerables incertidumbre y la fragilidad.

De enero de 11 - CNBC (Patti Domm): "El mercado de deuda corporativa está lanzando el nuevo año con una explosión Las empresas han emitido una friolera de $ 65 mil millones en deuda de alto grado en lo que va desde el 2 de enero, la mayor cantidad para esta época del. . el año comienzo del año es normalmente un período activo, pero la cantidad emitida hasta el momento ya es más de la mitad de los $ 125,6 millones vendidos durante el mes de enero, completa 2016 - y que fue también un récord ... Hasta el viernes pasado, la primera semana del año se produjo $ 52 mil millones en la emisión de grado de inversión, un récord primera semana. fue dirigido por el sector financiero, "dijo el analista de Informa Chris Reich." Finanzas representaron el 85% del total del volumen semanal. ' "

No es que los mercados son ajenos a arriesgar. Después de sólo dos semanas de negociación, la lira turca ya ha perdido un 5,4%, el peso mexicano 3,5% y la libra esterlina 1,3%. Turquía y México se enfrentan a desafíos geopolíticos tanto difíciles, y ambos están en la lista de las economías de mercados emergentes con grandes cantidades de deuda denominada en dólares. En su mayor parte, sin embargo, EM ha mantenido el impulso que disfrutó más tarde en 2016. En general, ya pesar de dólar rey, EM es visto como beneficiarse de los impulsos inflacionarios globales aumentadas.

Sólo ha pasado un par de semanas, pero las cosas ya se han convertido intrigante en China. El estallido de la burbuja china se llevó a cabo en la bahía de registro 2016 La expansión del crédito (el crecimiento de diciembre en la financiación social total de un fuerte de lo esperado $ 236bn). Tal ciclo finales imprudente ( "fase terminal") viene con el exceso de graves consecuencias - una burbuja inmobiliaria peligrosa, "sombra bancario" pandemónium, más profundo desajuste económico y la vulnerabilidad de divisas aguda. Los funcionarios chinos tienen algunas decisiones muy difíciles de hacer.

8 Enero - Bloomberg: "A medida que los máximos líderes chinos anotaron el costo de otro año de crecimiento alimentado por la deuda en una reunión de diciembre, el imperativo de la estabilidad como una reorganización del liderazgo surgió a finales de este año llevó a una conclusión inesperada El precio era demasiado alto, el. los líderes acordaron, según una persona familiarizada con la situación. la acumulación de la deuda utilizada para alimentar industrias de chimenea de acero al cemento había ayudado a ganar la batalla a corto plazo para el crecimiento, pero el triunfo en sí socavado los cimientos de expansión a largo plazo, la los líderes decidieron ... lo que siguió fue una orden a los funcionarios del gobierno central y local que si se ven obligados a elegir este año, la estabilidad debe ser la prioridad, mientras que todo lo demás, incluido el objetivo de crecimiento y la reforma económica, es secundaria, dijeron otras cuatro personas familiarizados con la situación ".

Si los informes son exactos, las autoridades chinas han decidido (al menos un poco) de tripas corazón y el intento (de nuevo) para obtener su burbuja financiera bajo control. Esto tendría típicamente mercados globales (acciones, crédito, materias primas y divisas) en el borde. Sin embargo, hemos escuchado todo esto antes - en repetidas ocasiones. Un disco rayado: "hablar duro y perder los nervios." Y que muy bien podrían ser determinadas en serio esta ronda de seguir con medidas duras. Tal vez finalmente aceptan que tímida no sólo no funciona - que hace que empeorar las cosas. Pero después de las intervenciones del gobierno de mano dura de pánico del año pasado, los mercados están comprensiblemente escéptico. ¿El gobierno chino tiene el estómago para el tipo de dislocación que frenar en exceso en esta etapa de la burbuja implicaría?

Ellos van a tener que hacer algo. Curiosamente, los funcionarios chinos marcó el comienzo del nuevo año con un apretón corto moneda decente (ecos de Tailandia, junio de 1997?). Después de terminar el año en 6.945 y el comercio tan alto como 6.964 el 3 de enero, el renminbi (frente a dólar) se recuperó un 1,3% a 6.869 el 4 de enero. El renminbi se cerró esta semana en 6,90, un 0,6% YTD.

8 Enero - Bloomberg: "tenencias de divisas de China cayeron por sexto mes en diciembre, con lo que la caída del año pasado a $ 320 millones de dólares como el yuan registró su mayor pendiente deslizante anual de más de dos décadas reservas disminuyeron $ 41.1 millones a un nuevo mínimo de cinco años. de $ 3.01 trillón ... el esfuerzo del banco central para estabilizar el yuan fue la principal razón de la caída del año pasado, la Administración Estatal de Divisas dijo ... arsenal más grande del mundo ha caído durante 10 trimestres consecutivos de un récord de $ 4 billones en de junio de 2014 ... "

12 de enero - Bloomberg: "China ha pedido a algunos bancos para detener el procesamiento de pagos en yuanes transfronterizo hasta que se equilibran las entradas y salidas, personas familiarizadas con el asunto, ya que las autoridades intensifican una campaña para frenar una cantidad récord de dinero dejando a la nación en la moneda local. las instrucciones, dadas verbalmente el miércoles, los prestamistas requieren para mostrar al final de cada mes que la cantidad de yuanes de salida coincide con la suma que viene en ... el Banco Popular de China de orientación se aplicará a las transacciones que involucran tanto empresas y particulares, dijeron las personas ".

Los funcionarios chinos están puntillas cautelosamente hacia los controles de capital. Las reservas internacionales de China estarán por debajo de $ 3,0 TN este mes, y es simplemente muy difícil ver lo que va a enfriar el deseo de conseguir "dinero" fuera del país. Dinero y del crédito continúan su inflación histórica, dando lugar a un desajuste única más profunda, mientras que la creación de liquidez adicional para las salidas. Y mientras que la expansión económica china por ahora sigue alimentarse de registro de crecimiento de crédito y la inflación de activos, la totalidad de su sistema es muy vulnerable en caso de ralentización de los préstamos y el apalancamiento especulativo.

Los funcionarios chinos parecen comprender la gravedad de tolerar el exceso financiera en curso, aunque no estoy convencido de que aprecian el grado de fragilidad al acecho. Deben mirar con consternación por la reducción mensual en su posición de reservas internacionales. Pekín preferiría una moneda más débil para estimular su gran motor de exportación, sino que cada vez más debe temer una avalancha de salidas desestabilizadoras y la especulación contra el renminbi. Hay aumento de la charla de un "libre flotación de yuanes." Una sorpresa devaluación importante - junto con los controles de capital - puede tener un aspecto cada vez más tentadora en comparación con el enfoque gradual devaluación ineficaces. Pero el liderazgo chino tiene la nueva administración Trump - que ya está horrorizado con el nivel del renminbi - que lidiar.

8 Enero - Bloomberg (Narae Kim): "Donald Trump no fue el primer candidato presidencial en Estados Unidos desde el siglo empezó a arruinar China por manipular su moneda para obtener una ventaja comercial, pero es cada vez más probable que va a ser el primero en seguir a través de la amenaza ... esa es la perspectiva de los economistas de Bank of America Merrill Lynch, dirigido por Helen Qiao, jefe de la Gran china economista del banco en Hong Kong ... 'ha sido cada vez más difícil descartar las preocupaciones de que el presidente electo Trump adoptará políticas comerciales proteccionistas que pueden dañar a los socios comerciales, así como el propio Estados Unidos ", Qiao y sus colegas escribieron ... Mientras designación de china un manipulador oficial de su tipo de cambio, por primera vez desde 1994 plantea algunas dificultades técnicas ... que pueden estar una opción más atractiva que algunas de las alternativas. Trump vez abierto el envase la idea de un arancel del 45% a las importaciones de la mayor economía de Asia, algo que el presidente tiene el poder para hacerlo ... "

De enero de 12 - Bloomberg (David Tweed): "los medios de comunicación estatales de China rechazó una sugerencia de candidato del presidente electo Donald Trump para el secretario de Estado de que Pekín debe ser negado el acceso a los arrecifes recuperados en las aguas en disputa del Mar del Sur de China 'A menos que los planes de Washington. para librar una guerra a gran escala en el Mar del Sur de china, cualquier otro enfoque para evitar el acceso de china a las islas será tonta, 'el periódico Global Times gestión Partido Comunista escribió ... el idioma Inglés-china Daily tomó una línea similar : 'ciertamente no es poca cosa para un hombre destinado a ser el diplomático estadounidense en jefe para mostrar tal animosidad no disimulado hacia china ".

Los medios de comunicación pueden ser fijos en algún Trump y Putin bromance, pero la relación clave para 2017 es la de Trump y el presidente Xi Jinping. China es inusualmente vulnerable. Trump se envalentona. China, sin duda será aún más agresivo de lo habitual. Trump no siempre marcha atrás? Las primeras indicaciones tienen la Administración Trump tomar una línea dura en tanto las islas del Mar del Sur de China y el comercio chino. Confío plenamente en China para hacer retroceder duro. Taiwán, el Mar del Sur de China y el comercio son los botones calientes, sin duda para avivar el creciente nacionalismo. Y mientras los medios de comunicación chinos un poco estallaron esta semana, las autoridades chinas han reaccionado con cautela hasta el momento.

Teniendo en cuenta los principales problemas que tiene que enfrentar China, tal vez el liderazgo superior verá alguna ventaja potencial de hacer frente a la Administración de Trump. Desde hace un tiempo que han estado preparando el terreno para señalar con el dedo a Japón, los EE.UU. y el "Oeste". Culpar a los extranjeros! Una guerra comercial iniciada por Donald Trump, o tal vez incluso una escaramuza en el Mar del Sur de China, en realidad podría jugar bien en China. La marea nacionalista creciente en China, junto con una aparentemente pequeña circunscripción de EE.UU. promoción de la importancia de la relación entre China / América me deja preocupado de que este es un punto de inflamación en la fabricación.

Pero similar a la subida de los tipos y menguante QE, una potencial confrontación con China (comercio y / o de otra manera) es algo mercados exuberantes están felices de no tener en cuenta, por ahora. Con los mercados altamente especulativos licuado sobre-Actualmente, la atención se centra en las oportunidades y todas las cosas Trump. Aún así, esta semana vio una grieta inicial en la confianza del mercado en la agenda Trump (o al menos su enfoque poco convencional). Los comerciantes sin duda sintonizará cuando nuestro nuevo presidente se acerca un micrófono. Será el presidente Trump seguir pío? ¿Con qué frecuencia y cómo inflamatoria? Ningún presidente ha disfrutado de un púlpito como matón. Poderoso.

Los mercados prefieren la estabilidad, la previsibilidad y el status quo. Ellos, al menos tradicionalmente, la incertidumbre reacio. Los mercados temían Trump por una razón. El cambio, el cambio tal vez incluso radical. Escurrir el canje. Hacer América grande otra vez - My Way. imprevisibilidad increíble. Tantos problemas que vienen con tal personalidad.

El Dow se redujeron alrededor de 1.000 puntos de noche de las elecciones. Trump dijo cosas amables sobre Hillary y destacó un plan de gastos de infraestructura importante. Mercados despegaron, y la narrativa alcista se convirtió rápidamente a la desregulación, recortes de impuestos y una agenda integral a favor del crecimiento. Que o bien se volvió optimista o fueron atropellados. La vista se afianzó en que los mercados de valores se mantenga el mismo dominio (o más) en virtud de Trump como lo hicieron con Obama, Bush y Clinton.

Desde hace un tiempo he creído que para hacer grande a Estados Unidos de nuevo para empezar sería requerir una reconstrucción de la base de fabricación empobrecido de nuestra nación. Décadas de negociación nuevos créditos financieros para la importación ha sido una receta para el desajuste económico, el auge de serie y los ciclos del busto y de inquietud social. Con el tiempo se pasó para sostenible sólo a través de la inflación monetaria de la talla del mundo nunca había experimentado.

He esperado que el impulso para una reestructuración económica importante sería probablemente crisis financiera y económica. Espero que el plan de Trump tiene éxito, más que mis expectativas de llegar a buen término. Pero los mercados son delirante si creen que habrá un almuerzo gratis. El enfoque de Trump estará en la economía real, en lugar de la economía financiera que ha subido a la prominencia increíble lo largo de este período prolongado de desindustrialización y inflacionismo. Para hacer América grande otra vez requerirá los EE.UU. volver a tomar una rebanada más grande del pastel global. No coincidentemente, países de todo el mundo están tan bien enfocados agudamente en el tamaño de sus respectivos sectores. Y décadas de inflacionismo y desajuste aseguran que el pastel no se está expandiendo como lo había hecho anteriormente.

Trump es sin duda cosquillas que los mercados se han manifestado por su victoria electoral. Pero voy a asumir intuye que es insostenible. Equipo de Trump en este punto parece tener una firme determinación de hacer lo que dijeron que iban a hacer. Candidato Trump menudo se refirió a la "burbuja". Es evidente que no hay ventilador de Yellen de la Reserva Federal o las políticas monetarias en términos más generales. Son una gran parte del problema que está tratando de solucionar.

Y hoy nada de esto importa una mano a los mercados. El mercado asume que la OPEP mantendrá  a Trump rehenes igual que lo hicieron los que le precedieron. Si él quiere infraestructura,  necesita el mercado alcista. Si él quiere crecimiento y el empleo ... La amenaza de la crisis financiera la  tiene desde hace algún tiempo Presidentes desjarretaron los bancos centrales y los políticos, más en general sobre una base global. Pero mi impresión es que Trump y su círculo íntimo están decididos a seguir adelante si los mercados como que ni ahora.

Podría ser una corta luna de miel. Las cosas van a ponerse interesante cuando los mercados deciden protestar o una rabieta. No me sorprendería si el Equipo Trump cree que un telón de fondo de tipo de crisis podría incluso proporcionar un entorno más propicio para el cambio radical, pero no vamos a salir adelante de nosotros mismos. Estoy listo para un año fascinante.